Финансовая модель отражает архитектуру бизнеса и служит инструментом принятия управленческих решений, а также позволяет анализировать их влияние на финансовые результаты (выручку, чистую прибыль, рентабельность, ликвидность, стоимость компании).

Как построить такую модель, чтобы использовать ее для анализа и планирования бизнеса и стратегических альтернатив развития компании? Покажем это на примере.

В финансовой модели выделяют, как правило, три блока: операционный, финансовый и аналитический. Построить финансовую модель можно в формате электронных таблиц Excel.

Операционный блок — основа модели, он индивидуален для каждого предприятия. В этом блоке приводятся все допущения и промежуточные расчеты, используемые в финансовом блоке.

Структура финансового блока во всех моделях стандартная и состоит из трех финансовых планов/отчетов — о прибылях и убытках, движении денежных средств и планового баланса.

Аналитический блок обычно тоже стандартен. Он строится с учетом цели составления модели. Например, в нем можно показать расчет стоимости компании или же набор финансовых коэффициентов, отражающих ее платежеспособность. Правильно составленная финансовая модель — залог успеха бизнеса и наоборот.

Главное — точный расчет

Команда молодых предпринимателей презентовала проект стартапа в области Интернета, вызвавший интерес у нескольких инвесторов. Через неделю состоялась первая встреча с одним из них. Однако предприниматели оказались не готовы обсуждать бизнес-модель и то, как они планируют зарабатывать деньги. Не было у них и четкого представления об объемах необходимого финансирования и доли, которую они готовы уступить инвестору.

Когда же для оценки требуемых инвестиций привлекли финансиста со стороны инвестора, оказалось, что объем инвестиций в представленный проект необходимо увеличить в несколько раз. А поскольку проект, по мнению инвесторов, был перспективный, инициаторов стартапа решили отправить на доработку финансовой модели совместно с финансистом инвес­тора.

Почему же предприниматели недооценили необходимые ин­вестиции? В чем и где был их просчет? Проработка ситуации выявила три ошибки.

Во-первых, не была разработана полноценная финансовая модель. В составленной модели предприниматели показали лишь примерный уровень доходов и расходов проекта только на два года. И лишь для первого года сделали помесячную разбивку.

Во-вторых, в модели не было расчета потребности в работающем (оборотном) капитале и не был опреден источник его финансирования.

В-третьих, в модель был заложен только один оптимистичный вариант выручки и не было представлено возможных альтернатив с учетом изменений внешних факторов.

Избежать этих ошибок можно, если знать принципы построения финансовых моделей и применять их на практике.

Структура доходов и затрат — архитектура бизнеса

При моделировании любого бизнеса необходимо определить драйверы выручки, расходов, инвестиций и требуемый уровень работающего капитала (WCR — working capital requirement) (первый принцип).

Для начала следует определить, каким образом формируется выручка компании и определить ее драйверы. Формулу выручки можно записать следующим образом:

где: R — выручка;

P — цена продукции;

Q — объем продаж в штуках.

Формулы при построении финансовых моделей имеют особое значение. Они отражают взаимосвязи бизнеса, лежащие в основе разработки альтернативных управленческих решений. Например, для моделирования выручки ретейлера взаимосвязи и влияющие на нее переменные можно представить следующим образом (см. рисунок).

При определении драйверов расходов их важно классифицировать на переменные и условно-постоянные. Переменные расходы в модели необходимо привязать к драйверам выручки. Например, в случае ретейлера можно выделить три группы переменных расходов: себестоимость товаров, аренда и расходы на персонал в супермаркетах и дискаунтерах (см. таблицу). К условно-постоянным расходам, как правило, относят управленчес­кие и коммерческие расходы. На практике часто коммерчес­кие расходы также привязывают к выручке.

Для моделирования инвестиций необходимо помнить, что они складываются из двух составляющих:

  • инвестиции на поддержание существующих активов;
  • инвестиции для роста выручки (возможно новое направление бизнеса).

В нашем примере инвестиции для роста выручки привязаны к количеству супермаркетов и дискаунтеров и будут моделироватся с учетом:

  • планируемого количества новых супермаркетов;
  • капитальных вложений в один супермаркет;
  • планируемого количества новых дискаунтеров.
  • капитальных вложений в один дискаунтер;

Кроме того, необходимо определить требуемый уровень работающего капитала (дебиторская, кредиторская задолженности и запасы). Для моделирования этих статей баланса используются коэффициенты их оборачиваемости за период. При этом дебиторскую задолженность привязывают к выручке, а запасы и кредиторскую задолженность — к себестоимости.

Ограничения модели

Важно сформировать компактную модель, не раздув ее лишними переменными, это второй принцип (less is more (меньше — значит больше)). Учет всех мелочей не способствует достоверности модели, а делает ее тяжелее и уязвимее. Здесь следует ответить на вопрос, какие переменные являются лишними для описания архитектуры бизнеса.

Как правило, финансовыми моделями пользуются несколько руководителей (специалис­тов). Поэтому важно, чтобы она была понятна для всех пользователей (третий принцип прозрачнос­ти). Никакая из частей финансовой модели не должна быть скрыта, защищена, заблокирована или иным образом недоступна для просмот­ра и внесения изменений. Для наглядности модели можно использовать функцию условного форматирования в Excel, позволяющую задавать правило выделения ячеек цветом, например для обозначения отрицательного значения денежных средств в балансе.

Кроме того, модель должна быть гибкой и адаптируе­мой для любого параметра, а изменения в модели должны проводиться быстро (четвертый принцип адаптируемости). Ведь модели необходимы для разработки и анализа сценариев по принципу «что если…».

Наконец, модель важно выстраивать таким образом, чтобы можно было легко проверить ее логику и быстро исправить ошибки при их наличии (пятый принцип проверяемости). Построение же больших моделей отнимает много времени и избежать при этом существенных ошибок очень сложно.

Переменные расходы (таблица)

Вершинина Анна, к.э.н., консультант ЗАО «Эффективные бизнес-решения»

В области оценки инвестиций и бизнес-планирования все еще бытует множество неясностей. Попробуем разобраться, как правильно построить финансовую модель.

Бизнес-план нужен тогда, когда возникает идея нового бизнеса, инновации, инвестиционного проекта, модернизации существующего производства. Эти мероприятия требуют для своей реализации, помимо прочего, финансовых ресурсов. Чтобы профинансировать проект, необходимо убедить собственника, инвестора, кредитора в том, что проект хороший, то есть принесет выгоду. В этот момент и возникает потребность в бизнес-плане, составной частью которого является финансовая модель.

Помимо описания бизнес-идеи и соответствующих технических, организационных, маркетинговых аспектов будущей деятельности в процессе бизнес-планирования необходимо провести подробный расчет проекта в денежном выражении. Естественно, для проекта, который состоится в будущем, речь идет о прогнозах, ожиданиях, оценках, и чтобы проиграть различные варианты, оценить финансовую реализуемость и коммерческую эффективность, требуется финансовая модель.

Финансовая модель - это ядро любого бизнес-плана. Она представляет в стоимостном выражении всю информацию об инвестициях в реальные активы, способах и схемах их финансирования, индивидуальных особенностях налогообложения и ценообразования конкретного инвестора, а также отражает возможное влияние экономического окружения.

Самое главное при определении подходов к построению финансовой модели - проникнуться идеей оценки инвестиций на основе денежных потоков. Как показывает практика, основная сложность скрывается в том, что множество специалистов решают экономические задачи, связанные с анализом финансовой отчетности действующего предприятия. И при этом в большинстве стран акцент, как правило, делается на две формы финансовой отчетности: баланс и отчет о прибылях и убытках. Между тем отчету о движении денежных средств в обычной хозяйственной жизни уделяется крайне мало внимания.

Оценка инвестиций - это сложная задача, для решения которой используется ставший уже классическим анализ движения денежных средств. Всем известные показатели эффективности - NPV (чистый дисконтированный доход), IRR (внутренняя норма доходности), PI (индекс рентабельности), DPBP (дисконтированный срок окупаемости) - вычисляются на базе дисконтированных денежных потоков будущего проекта. Кроме эффективности, финансовая модель позволяет оценить и такой важный аспект, как потребность в финансировании.

Массу сложностей вызывает построение самой финансовой модели бизнес-плана. Практически у всех, кто приступает к бизнес-планированию, возникают вопросы:

- (самый первый и «любимый») как учитывать амортизацию;

- в чем отличие денежных потоков от прибылей и убытков;

- каким способом строить денежные потоки - прямым или косвенным;

- когда и каким образом учитывать финансирование со стороны.

Прибыль - возможность, деньги - факт

Прибыль организации — это финансовый результат, который рассчитывается исходя из договоренности о том, что может считаться прибылью. В то же время денежные потоки объективно измеряются и фиксируются в учете. Иными словами, прибыль - это возможность, деньги - это факт.

Формирование информации о прибыли происходит по правилам бухгалтерского учета на базе двух допущений. Первое - о временно́й определенности фактов хозяйственной деятельности. Предполагается, что операции относятся к тому отчетному периоду, в котором они имели место, независимо от фактического времени поступления или выплаты денежных средств, связанных с этими операциями. Это допущение связано с понятием «метод начисления» (accrual basis of accounting) и воплощает три основополагающих принципа учета:

  • принцип периодичности - экономическая деятельность организации делится на искусственные временны́е периоды (месяц, квартал, год);
  • принцип признания доходов - доходы признаются (т.е. отражаются в финансовой отчетности) по следующим критериям: 1) юридическому (право на получение дохода подтверждается документально), 2) критерию измеримости (сумма выручки может быть определена), 3) критерию реализованности (в оплату получен актив), и др.
  • принцип соотнесения затрат и доходов - по общему правилу следования расходов за доходами (т.е. понесенные расходы признаются тогда, когда признается связанный с ними полученный доход).

Второе допущение - это допущение непрерывности деятельности. Предполагается, что организация собирается продолжать свою финансово-хозяйственную деятельность в ближайшем будущем и у нее не возникнет намерения или потребности в ликвидации.

Аналитикам и принимающим решения следует иметь в виду, что отчет о прибылях и убытках не базируется на текущих потоках денежных средств, а предназначен лишь для измерения долгосрочных средних чистых денежных потоков.

Итак, различия между прибылью и денежными потоками связаны, во-первых, с существующими принципами учета, а во-вторых, с составом элементов, отражаемых в денежных потоках, но не отражаемых в прибыли (и наоборот). Примеры таких элементов и операций приведены в таблице:

Примеры операций Отражение в денежных потоках Отражение в прибылях и убытках
Получение и возврат кредита (основной долг) + -
Начисление процентов по кредиту - +
Уплата процентов по кредиту + -
Оплата приобретаемого основного средства + -
Поступление задолженности по оплате проданного товара + -
Переоценка активов - +
Уплата НДС в бюджет + -
Взносы в уставный капитал + -

Показатели эффективности

Очень важно четко определить сущность и характер деятельности, для которой строится финансовая модель. В большинстве случаев бизнес-планирование служит для оценки эффективности и привлечения финансирования в инвестиционные проекты, связанные с созданием или модернизацией предприятий или инфраструктурных объектов. Необходимо отличать его от планирования (или бюджетирования) на действующем предприятии, представляющего собой прогнозирование периодичной финансовой отчетности в одной или двух-трех основных формах, в зависимости от потребностей.

Для оценки отдельно взятых инвестиционных проектов разработаны специфические принципы оценки и показатели проектной эффективности.

Очень важно, что эти показатели (NPV, IRR, PI, DPBP) определяются за весь период исполнения проекта. Они в принципе не вычисляются по данным бухгалтерской отчетности действующего предприятия и не имеют в ней аналогов. Расчет показателей осуществляется на основе прогнозных денежных потоков проекта, которые строятся в ходе финансового моделирования будущей деятельности на всем горизонте планирования.

Проект или действующее предприятие?

Принципиальное различие состоит в самой экономической природе проектной деятельности и постоянной деятельности предприятия. Основным признаком проекта является его ограниченность во времени, в то время как предприятие действует непрерывно и неопределенно долго.

Американский институт управления проектами (Project Management Institute ), который разрабатывает требования для международной сертификации специалистов в данной области, выпустил и обновляет стандарты «Руководство к Своду знаний по управлению проектами» (Руководство PMBOK®). В соответствии с этим руководством проект - это временное предприятие, предназначенное для создания уникальных продуктов, услуг или результатов.

Все проекты имеют ряд общих признаков:

Направлены на достижение конкретной и четко установленной цели;

Имеют ограниченную протяженность во времени с определенными моментами начала и завершения;

Отличаются неповторимыми условиями и по-своему уникальны;

Предполагают координированное выполнение ряда взаимосвязанных действий;

Характеризуются последовательной разработкой, что означает развитие по этапам и протекание по шагам.

Что делать с амортизацией?

Для выбора способа моделирования нужно прежде всего рассмотреть структуру денежных потоков. При этом важно понимать технологию их исчисления.

Существует два способа отражения денежного потока − прямой и косвенный, и два вида отчетов о движении денежных средств, им соответствующих. При прямом способе составление отчета начинается со статьи «Поступление денег в виде выручки» и далее включает в себя все денежные расходы и прочие поступления и выплаты. При косвенном способе составление отчета начинается с чистой прибыли и далее отражает изменения по счетам между периодами.

Прямой способ фиксации денежных потоков фирмы предполагает непосредственное измерение входящих и исходящих платежей, производимых и получаемых фирмой, по соответствующим статьям. В денежных потоках, учитываемых прямым способом, амортизация, естественно, отсутствует (т.к. не является оттоком денег).

Косвенный способ исчисления денежного потока применяется чаще всего тогда, когда в качестве информации о деятельности фирмы доступна только бухгалтерская отчетность (например, для целей финансового анализа). Тогда есть возможность восстановить чистый денежный поток за период по следующей формуле:

ЧДП = ЧП + А − ЗК − ΔЧОК,

где ЧДП − чистый денежный поток,

ЧП − чистая прибыль,

А − амортизация,

ЗК − капитальные затраты,

ΔЧОК − изменение чистого оборотного капитала (изменение текущих активов минус изменение текущих пассивов).

В косвенном способе определения денежного потока амортизация вроде бы явно присутствует. Однако при определении прибыли амортизация вычитается, так как является составляющей себестоимости, а затем, при вычислении денежного потока, прибавляется к чистой прибыли. Таким образом, амортизация прямо не влияет на движение денег, а лишь косвенно учитывается при исчислении платежей по налогам на имущество и прибыль.

Оба способа могут применяться как для составления ретроспективных отчетов, так и для прогнозирования проектной деятельности или отчетности предприятия.

Прямой или косвенный

Казалось бы, величина ЧДП в обоих способах должна получаться одной и той же. Однако при косвенном построении это верно лишь приблизительно, в среднем, для долгосрочного периода, так как оно базируется на бухгалтерской прибыли. Такой способ годится преимущественно для оценки деятельности постоянно действующего предприятия.

Для оценки проектов косвенный способ может иметь весьма ограниченное, частное применение. Основное препятствие состоит в том, что при этом способе никак не отражается движение денег по НДС, в то время как для оценки финансовой реализуемости необходимо построение всех денежных потоков в полном размере выплат и поступлений. Таким образом, модель косвенных денежных потоков может использоваться только на начальной стадии экспресс-оценки эффективности проекта. Кроме того, гораздо проще и логичнее строить финансовый план проекта, непосредственно представляя, какие платежи будут осуществляться в процессе этой деятельности.

Построение финансовой модели

Рассмотрим моделирование денежных потоков бизнес-плана прямым способом. Для облегчения этого непростого процесса служит разработанный нами алгоритм. Очень часто в компаниях создаются собственные разработки в среде Excel, что целесообразно для отражения индивидуальных отраслевых и проектных особенностей, а также для формирования комплексных стратегических планов. Понимание структуры модели необходимо даже и в том случае, если проектный аналитик собирается применять готовые специализированные компьютерные программы для оценки инвестиций.

Финансовая модель должна отражать все денежные потоки, генерируемые в ходе будущей деятельности на горизонте планирования по шагам (периодам):

− денежные притоки (ICF - In Cash Flow);

− денежные оттоки (OCF - Out Cash Flow).

В модели определяются результаты на каждом шаге:

− сальдо денежных потоков, или чистый денежный поток (NCF - Net Cash Flow), то есть разность денежных доходов и расходов;

− кумулятивный денежный поток, то есть сумма чистых денежных потоков нарастающим итогом с начала проекта до текущего шага включительно.

Денежные потоки традиционно подразделяются на операционные, инвестиционные и финансовые. Для целей алгоритмизации мы выделили также налоговые платежи.

Информационно-логическая модель (см. рисунок) представляет, каким образом и в какой последовательности различные блоки данных и расчетов соотносятся между собой.

Рисунок

A - B - C - D - E - (F - G) - [L] - H - K - M - N

Блоки моделирования учетных величин - амортизации, показателей отчета о прибылях и убытках - ориентированы на определение сумм выплат налогов и взносов. Завершают моделирование расчет показателей эффективности на основе денежных потоков и построение отчетов и графиков для документов бизнес-плана.

Порядок моделирования блоков D, E и связки (F - G) не является строго фиксированным. Их можно менять между собой местами, важно лишь, что E (расчет страховых взносов) и связка (F — G) (амортизация и расчет налога на имущество) должны предшествовать блоку H (моделирование отчета о прибылях и убытках), так как взносы, амортизация и налог на имущество являются расходами и уменьшают базу налога на прибыль. При этом очевидна строгая последовательность в связке (F - G), так как базой расчета налога на имущество (блок G) является средняя остаточная стоимость основных средств, для определения которой используется информация о начисленной амортизации (блок F).

С соответствующими изменениями логика алгоритма применима и для малых предприятий, ведущих учет по упрощенной системе налогообложения.

Моделируем в два этапа

На первом этапе моделирования проекта оценивается привлекательность конкретного вида деятельности в целом. При этом предполагается, что у проекта единственный участник, и у него достаточно средств для его осуществления. На этом этапе блок L с денежными потоками, связанными с финансированием плана, как правило, отсутствует. Однако если по самому проекту предусмотрена некоторая финансовая деятельность (например, перечисление денег на депозит, финансовые вложения в ценные бумаги и т.д.), то все денежные оттоки и притоки по ней непосредственно моделируются в данном блоке уже на первом этапе.

На втором этапе моделирования бизнес-плана оценивается эффективность и реализуемость проекта для отдельного участника за счет собственных средств. Здесь должно быть отражено движение денежных потоков, связанных с осуществлением подобранной схемы финансирования проекта. Чаще всего используется кредитование, но могут быть и другие способы финансирования. Если применяется несколько источников и способов, то все соответствующее движение денег находит отражение в блоке L. Следует так организовать модель, чтобы при появлении финансовой деятельности информация о процентных расходах (или доходах) из блока L поступала в блок H.

Лица, рассматривающие бизнес-план, как правило, интересуются прогнозным отчетом о прибылях и убытках. Этот отчет в любом случае формируется в ходе финансового моделирования для определения размера денежных выплат по налогу на прибыль.

Проекты могут быть самых разных масштабов. Для крупных проектов бизнес-планированием, скорее всего, будет заниматься специально привлеченная команда консультантов, в то время как для малого проекта бизнес-план зачастую составляет сам автор идеи. Но в любом случае понимание логики построения финансовой модели необходимо для успешного составления бизнес-плана. Предложенный алгоритм является ценным методическим подспорьем как для профессионального бизнес-консультанта, так и для начинающего предпринимателя.

Наши методические разработки увеличивают шанс малому бизнесу обойтись без услуг сторонних консультантов. А также могут помочь всем собственникам, менеджерам, инвесторам и другим участникам проектов эффективно справляться с процессом бизнес-планирования и добиваться успехов в бизнесе.

Наиболее распространенной моделью оценки экономической эффективности является финансовая модель инвестиционного проекта. Данная финансовая модель для учета всех возможных факторов должна быть комплексной, но ее основу, конечно же, составляет аппарат анализа экономических показателей, состоящий из следующей связки: балансы – финансовые результаты – движение денежных средств.

Когда речь идет об оценке экономической эффективности предприятия, данная связка заполняется на основе трех основных типов бухгалтерских отчетов, соответственно: балансового отчета, отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных средств. Если же мы оцениваем инвестиционный проект, исходной информацией по балансам будет информация по имеющимся активам предприятия в разрезе их структуры, а также о возможных источниках денежных поступлений и образования новых активов (то есть об инвестициях). Расходы в результате выполнения проекта, а также доходы от него, денежные платежи и поступления, остаток денежных средств и, наконец, финансовый результат являются величинами прогнозируемыми, которые как раз и будут определяться в разрабатываемой нами финансовой модели.

Главное в финансовой модели инвестиционного проекта – создать верную, взаимоувязанную, комплексную картину проекта в динамике на срок его реализации. Комплексная финансовая модель должна содержать следующие элементы:

Финансовый план;

Планы задействования ресурсов;

Разработку возможных сценариев развития проекта;

Разработку бизнес-процессов;

Инвестиционную оценку и прогноз стоимости проекта.

Данные элементы на практике могут выражаться в различных формах программной части модели. Финансовую ее базу составляет, в первую очередь, план движения денежных средств, или прогноз поступлений и платежей (денежных притоков и оттоков). На его основе легко составить представление о чистых потоках денег в ходе реализации различных этапов проекта, о недостатке или излишке денежных средств, то есть рассчитать, сколько денег имеется в распоряжении компании и какую потребность в них она испытывает.

Финансовый план движения денежных средств (Cash Flow) может быть составлен по-разному: статьи в нем могут следовать как в направлении движения финансов (вначале – все поступления, затем – все платежи), так и по видам деятельности (поступления и платежи отдельно по первому виду деятельности, затем – по второму). Всего видов деятельности для компании выделяют три: основная, инвестиционная (связанная с капиталовложениями, долгосрочными приобретениями) и финансовая (связанная с кредитами, займами, ссудами, то есть с привлечением и возвратом заемного финансирования). Построение финансового плана движения денежных средств можно вести как прямым методом, непосредственно изменяя потоки денег, так и косвенным – на основе планов и балансов прибылей и убытков. Рассчитанный по результатам плана движения средств чистый денежный поток позволяет оценить стоимость предприятия.

План, или прогноз, прибылей и убытков включает в себя статьи доходов – выручки от продаж, статьи расходов – издержки, затраты, а также суммы налоговых и иных отчислений. На основе данных показателей за расчетный период можно определить прибыль, которая останется в распоряжении предприятия по мере реализации проекта и по его окончании. Собственно, прогноз прибылей и убытков позволяет выяснить, получит ли вообще компания прибыль, то есть, является ли проект экономически выгодным (эффективным). Если его расписать как сравнительный прогноз по реализации различных проектов, можно провести анализ относительной эффективности разных вариантов развития предприятия.

Следует понимать отличие плана движения денежных средств от плана прибылей и убытков в финансовой модели инвестиционного проекта. Данные два плана полностью совпали бы в том случае, если бы все расходы и доходы от реализации проекта появлялись бы одновременно с их фактической оплатой, а движение по займам и амортизируемое имущество фирмы отсутствовало.

Существует также и балансовый план, или прогноз. Он отмечает сильные и слабые стороны предприятия с финансовой точки зрения на текущий момент. В разрезе инвестиционного проекта балансовый план фиксирует не только исходный баланс компании, но и особенности ее развития и результаты финансовой деятельности по ходу реализации проекта. Каждый элемент баланса рассматривается не сам по себе – это дает немногое. Все элементы анализируются в комплексе, в соотношении друг с другом, тогда можно составить представление о финансовой состоятельности проекта.

Три описанных выше плана представляют собой три составляющих той связки, которая была приведена в самом начале статьи: балансы – финансовые результаты – движение денежных средств. Эти три основных компонента финансовой модели инвестицонного проекта должны быть взаимоувязаны, «стыковаться» между собой (активы должны сходиться с пассивами, остатки в общем балансе фирмы и прогнозах денежных средств должны совпадать, и т.д.). При этом связанные значения зависимы друг от друга, но не равны друг другу. Однако, если какие-либо данные отсутствуют в одном из составляемых документов, их можно рассчитать, воспользовавшись данными из других двух документов. Сказанное иллюстрирует рисунок, представленный ниже.

Финансовая модель инвестиционного проекта основывается, рассчитывается и анализируется по формулам, приведенным в нашей статье «Эффективность инвестиционного проекта». Соответственно, она учитывает тот факт, что деньги с течением времени меняют свою ценность, поэтому все потоки должны быть пересчитаны на текущий момент (должно быть выполнено дисконтирование). И основным вопросом, который возникает при анализе инвестиционных проектов, является следующий: какой размер ставки дисконтирования следует принять?

Варианты определения ставки дисконтирования различны; в зависимости от особенностей проекта ею может служить:

Средневзвешенная стоимость капитала (как в упомянутой статье);

Стоимость собственного капитала проекта;

Уровень доходов, которые могут быть получены в результате безрискового вложения инвестиций;

Номинальная (средняя на рынке) ставка доходности для данного уровня риска;

Уровень инфляции;

Некоторые обобщенные коэффициенты, учитывающие конъюнктуру рынка, влияние макроэкономической среды и т.п.

Владельцам компаний, которые составляют финансовые модели для привлечения инвестиций, следует понимать, что приведенные в модели цифры и расчеты должны вызывать доверие инвестора, а сама финансовая модель должна быть качественной, детализированной и реалистичной. В наше время это становится решающим фактором для получения финансирования. Поэтому параметры проекта должны основываться на глубоких исследованиях рынка, а часть данных будет не лишним подтвердить предварительными документальными договоренностями с будущими партнерами (как поставщиками, так и реализаторами или покупателями).


Финансовая модель - это специальный документ, в котором содержится расчет определенных финансовых показателей компании на основании информации о прогнозируемом и планируемых затратах. Главная задача данной модели - оценка эффективности использования имеющихся ресурсов.

Исходя из практики, финансовая модель включает в себя расчет выручки организации с учетом стоимостных и натуральных параметров продаж, а также закупок, себестоимости продукции, объемов производства, других доходов и расходов, инвестиций, обязательств компании и движения денежных ресурсов. Завершающим этапом построения данной модели является формирование а также бюджетных доходов и расходов. Целью проведенной работы принято считать определение значений изменения предприятия при любой динамике параметров, участвующих в этих расчетах.

Финансовая модель базируется на таком ключевом принципе, как определение барьерной капитала. Другими словами, выявление минимального уровня доходности от вложения инвестиций должна обеспечивать группа менеджеров на предприятии. Именно ее выявление поможет четко сформулировать требования к результату.

Финансовая модель базируется еще на одном принципе - сосредоточение анализа на уровне ликвидности хозяйственной деятельности компании. Данное понятие напрямую связано с фокусированием на стоимости бизнеса для учредителей.

Финансовая модель предприятия может быть определена в виде упрощенного математического отображения реальной финансовой стороны хозяйственной деятельности фирмы.

Данное определение модели означает, что с ее помощью руководство делает попытку представить комплексный характер некоторой финансовой ситуации или ряда определенных отношений в виде упрощенных математических уравнений.

Финансовая модель, как любая экономическая категория, имеет свою цель, которая заключается в оказании помощи руководителю компании при принятии решения. Подробнее назначение такого моделирования можно рассмотреть при исследовании некоторых таких простых образцов, как смета, и анализ величины производственного объема и прибыли.

Как указывалось выше, финансовая модель обеспечивает руководство необходимой аналитической информацией, используемой как основной при принятии более взвешенных решений. Указанная информация может быть проанализирована под двумя заголовками:

1. Достижение цели. Используя финансовую модель, руководитель включает некоторые данные в аналитический образ и, таким образом, получает ответ, будут ли результаты способствовать достижению поставленной перед компанией цели. Например, для производственного предприятия - максимизация прибыли.

2. Это достаточно важный элемент процесса принятия решения, способствующий мгновенному любого решения.

Необходимо отметить, что финансовая модель тесно связана только с количественной стороной решений. При правильном принятии решения должны быть учтены и качественные аспекты, которые не менее важны, чем количественные.

На Rusbase приглашенные спикеры рассказывают о своем опыте, делятся кейсами и дают советы начинающим.

О финансовой модели и тонкостях ее составления рассказывает руководитель блока «финансовое моделирование» Венчурной академии аналитиков ЕВА Андрей Попов.

По сути, в финансовом моделировании нет ничего сложного. На любом этапе развития бизнеса будет полезно проделать такое «упражнение». Давайте разберёмся, что такое финансовая модель, зачем она нужна и о каких принципах надо помнить при её составлении.

Что это такое?

Финансовая модель – это набор (система) взаимосвязанных показателей, характеризующих ваш бизнес. Финансовой моделью проекта можно назвать любые финансовые расчёты, «прикидывание костов», прогнозирование выручки или прибыли и т.д. Иными словами, после того, как вы определились с форматом вашего бизнеса, у вас тут же возникнет желание взять калькулятор (а при серьёзных намерениях – открыть Excel) и прикинуть в цифрах, как будет развиваться ваш проект. Таким образом, финансовая модель – это отражение вашей бизнес-модели в количественных числах (деньги, проценты, штуки и т.д.).

Зачем она нужна?

  1. Прогнозирование финансовых показателей (выручка, прибыль, денежный поток, стоимость активов и т.д.);
  2. Оценка проекта (например, по модели DCF);
  3. Анализ эффективности компании и её финансовой устойчивости (например, можно подсчитать interest coverage ratio и прикинуть, какие условия по займу вам нужны при базовом сценарии развития проекта);
  4. Возможность рассмотреть различимые сценарии развития проекта (например, меняем конверсию или churn rate i Процент оттока клиентов. и смотрим, как это отразилось на годовой прибыли);
  5. И структурировать своё видение бизнеса.

Надо ли сразу рассылать финмодель всем знакомым инвесторам?

Не надо. Финансовая модель, прежде всего, полезна вам. Возможно, что инвестор на неё посмотрит, только если вы ему покажетесь привлекательными – с точки зрения бизнеса, рынка и вашей команды.

Как должна выглядеть стандартная финансовая модель?

Для большинства интернет-проектов на самом раннем этапе развития достаточно смоделировать операционную деятельность и денежный поток (или отчёт о прибылях и убытках, кому как удобно). Моделируют чаще всего в Excel, конечно. Если в вашем бизнесе подразумеваются ощутимые кассовые разрывы или вложения в материальные активы, то потребуется некоторые знания .

Расширенная версия финансовой модели состоит из следующих блоков: операционной модели, отчёта о прибылях и убытках, бухгалтерского баланса, отчёта о движении денежных средств, а также прочих отдельных калькуляций (привлечение финансирования, оценка компании, калькуляции стоимости долговых обязательств и основных средств и т.д.).

Операционная модель – это прямое отражение (прикидывание) вашей бизнес-модели. Например, вы предполагаете, что каждый месяц привлечёте по разным каналам 100 лидов с конверсией в платящего 10% соответственно, платящих клиентов – 10, а при среднем чеке... И так далее, каждый месяц – с определённым темпом роста. Операционная модель – это основополагающая часть в вашей модели, от неё будут строиться почти все финансовые показатели.

Отчет о движении денежных средств – это реальный денежный поток или отток, который возникает при введении вашего бизнеса. Данная отчетность отличается от «отчёта о прибылях и убытках» тем, что не показывает статьи, которые не отразились на вашем банковском счёте. Например, амортизация и дебиторская задолженность не появится в отчёте о движении денежных средств (по крайней мере, при прямом способе представления этой отчетности).

Отчёт о прибылях и убытках – это финансовые результаты вашей деятельности за определённый период (месяц, квартал, год). В форму входят знакомые вам показатели: выручка, различные расходы, валовая прибыль, выплата процентов по долгу, налоги и чистая прибыль.

Бухгалтерский баланс – это свод информации о стоимости имущества, обязательств и капитала вашей компании на конкретный момент времени (конец месяца, конец квартала, конец года). Бухгалтерский баланс состоит из:

  • Активов – что вы купили;
  • Пасивов – на что вы купили.

В интернете очень много примеров, как все три формы отчётности должны выглядеть.

С чего начать?

Важно структурировать ваше представление о бизнесе, чтобы его можно было понятно изобразить в таблицах Excel.

  1. Схематично изобразите вашу бизнес-модель на листке бумаги – как вы собиратесь зарабатывать и на что вы собираетесь тратиться;
  2. Структурируйте все ваши источники доходов, каналы привлечения, расходы и т.д.;
  3. Составьте цепочку между вашими показателями, которые ведут к выручке, расходами и другими финансовыми показателями. Например, у вас 3 канала привлечения (SEO, ручные, SMM), два вида услуги – значит, два источника дохода (например, продвижение сайта и его разработка), и, в соответствии с двумя видам видами продаж, у вас разные издержки. Исходя из своих исторических данных, вы распределяете всех платящих лидов по двум видам услуг, умножаете на средний чек и получаете выручку.
  4. Таким образом вы переходите к отчёту о прибылях и убытках. Далее уже всё очень индивидуально.

Когда «эти таблицы» можно будет назвать финансовой моделью?

Вот общие правила, о которых было бы хорошо помнить при финансовом моделировании:

  1. Модель должна быть понятной. Её с лёгкостью и без лишних вопросов должны прочитать и понять как ваши внутренние, так и внешние специалисты. Поэтому не будет лишним написать к ней краткую инструкцию и глоссарий сокращений.
  2. Модель должна быть структурированной.Перед тем, как начать её делать, определитесь с основными блоками, которые вы собираетесь моделировать.
  3. Перед тем, как сесть за написание финмодели, задайтесь вопросом: «А зачем я это делаю?». Очень важно понимать вашу цель. От нее зависит конечный вид вашей модели. (Какие бывают цели – см. ответ на вопрос «Зачем нужна финансовая модель?».)
  4. Пишите единицы измерения для каждой строчки.
  5. Выделяйте предпосылки: обязательно цветом, а лучше – на отдельном листе. Предпосылки – это те показатели, от которых вы будете отталкиваться – и только они забиты хардом (!). Например, конверсия в покупку или темп роста продаж. Так делается, чтобы было удобно поменять один параметр и смотреть, как меняются финансовые результаты.
  6. Не пишите большие формулы в одной клетке. Лучше создайте отдельно блок с вычислениями, где будет понятна вся логика расчётов. Идеально: одна клетка – одна итерация.
  7. Умейте обосновать все предпосылки и найти объяснение результатам, которые вы получите, так как у читающего всегда будут вопросы.
  8. Подводите итоги, анализируйте результаты. Иначе – зачем вы финансовую модель строили?